股票配资网站导航-配资门户在线阅读蔚来站在Q4盈利关隘：多空现不对，李斌仍自信

来自：沈阳股票配资网站：股票配资网站导航-配资门户在线阅读更新：2026-01-22 19:28:00 阅读：110

11月25日，在公司配置11周年的这天，蔚来汽车（NIO.U，9986.HK）创举东谈主、董事长、CEO李斌在给职工讲完话以后股票配资网站导航-配资门户在线阅读，签发了本年Q3的财报。

公司净弃世34.81亿元，同比环比收窄幅度均在三成以上；卖车毛利率 14.7%，环比大幅上行4.4个百分点，高于前期带领，也高于市集预期的 12.9%。

财报发布后，好意思股盘前一度涨超8%，但尔后沿路下行，好意思股当日收跌4.35%，次日港股收跌。低于预期的委用带领成为市集关于蔚来Q4盈利的最大担忧。

在26日的媒体相易会上，李斌对第一财经等媒体回复称，委用带领的下落主若是因为置换补贴政策退坡导致的需求下落，这对通盘行业齐产生了影响。但他也强调，蔚来会“聚焦主业、褂讪卖车”。

尽管按非通用管帐准则口径，蔚来在Q4仍有跳动27亿元的弃世有待化解，但李斌依旧自信，甚而称“2026年收场全年盈利”。但关于这场四季度盈利重要战，蔚来是否已实时回身，谜底大约在一个多月后初现脉络。

L90成为毛利率“扛鼎者”

本年一季度，偿债智商和财务报表的不息恶化，让蔚来汽车一度步入“至暗时期”。那时的整车毛利率为10.2%。

但在CBU缠绵机制的狂妄履行下，蔚来ES8和乐谈L90两款大三排SUV的热销径直拉高了毛利率发扬，Q3财报中的减亏速率和毛利率进步超出市集预期。

从委用结构看，乐谈L90与蔚来新ES8成为利润增长的主要拉能源。三季度，蔚来共委用87071辆车，其中乐谈品牌共委用37656辆，L90单一车型孝敬21572辆，占总委用量的24.76%。

对比二季度72056辆的委用数据，L90除外车型的委用量出现回落：乐谈L60从17081辆略降至16084辆，蔚来品牌亦从47132辆下落至36928辆。这意味着，订价具竞争力的L90，已成为刻下阶段蔚来毛利结构的“中坚力量”。

销售结构的调动，以及界限化和研发插足带来的降本效应带来了毛利率的改善。

三季度，蔚来详尽毛利率13.9%，环比上行3.9个百分点；汽车毛利率达到了14.7%，同比上涨1.6个百分点，环比大幅上涨了4.4个百分点。在财报当日的功绩交流会上，李斌称14.7%这个数字超出了我方的预期。

蔚来CFO曲玉在功绩会上进一步明确，三季度毛利进步主要成绩于销量增长带来的供应链降本，以及乐谈L90等高毛利车型的推出，全新ES8毛利率约为20%，5566系列与乐谈L90的毛利率也介于15%至20%之间。

关于Q4，李斌预测整车毛利率能达到18%，依据来自全新ES8委用跃升。据悉，该车型自9月21日运转委用，但其大批订单将在四季度开释。

机构对后市预期出现不对

尽管毛利率和减亏两项方针改善证实，但蔚来在财报发布后的股价发扬仍逊于大盘，这源于市集关于Q4带领的担忧。

蔚来公司对Q4委用带领设定为12万~12.5万辆，营收带领为327.6亿~340.4亿元。此前，李斌曾乐不雅预期Q3的委用为15万辆。10月份，蔚来共委用了40397辆车，按照上述功绩带领，11月和12月平均委用4万~4.2万辆。同期，蔚来方面暗示，概念在Q4将销售及处分用度进一步下落至10%，对比Q3的41.84亿元，Q4这一数值为32.76亿，环比缩减9.08亿，大约不错缓解委用带领下落带来的压力。

基于控费提效和市集出路的不细则性，机构关于蔚来的后市预测发扬出了不对。

招银海外将蔚来第四季度毛利率预测上调至17.1%，但仍预测当期蔚来NON-GAAP口径下将净弃世16亿元，非公认管帐准则下净弃世7亿元，主要原因是在四季度将NON-GAAP口径下的销售和处分用度扬弃在与第三季度左近的水平是不践诺的。

中银海外在示，蔚来本年第四季委用带领，意味着11月至12月的委用量仅为4万台出面，低于市集广博预期和年底季节性特征，主要体现了处分层对举座市集需求在地方置换补贴资金逐步花消配景下的审慎预判。

花旗将蔚来好意思股概念价从8.60好意思元下调至6.90好意思元，H股概念价从65.9港元下调至62.5港元，但评级仍为“买入”。

交银海外发布研报称，看护蔚来港股概念价62.7港元和好意思股概念价8好意思元，看护“买入”评级。该行看护蔚来“多品牌、高增长”周期的判断。看护2025全年销售量预测约34万辆，合计市集先前的担忧已随毛利率建设和现款流转正有所缓解。

摩根大通则合计，蔚来有望在本年四季度收场盈利，并有望在2026年迎来盈利拐点。论述合计，刻下股价的扶植为投资者提供了较好的布局窗口，而下一重要不雅察节点为2026年4月北京车缓期间新车型（如乐谈 L80）的市集反响。

李斌预警全行业Q4需求疲软

有机构曾系念这一委用带领源于供应链对产能的影响，但在26日的媒体相易会上，李斌否定了这一说法，并明确指出在10月份的寰宇大面积的置换补贴退坡后，终局需求出现了变化。

“当今蔚来在全力保证全新ES8的产能，本年多交一辆就意味着1.5万元的利润，通盘跟全新ES8干系的供应链拉得齐至极地紧，从工场到供应链全部齐在加班加点。”李斌说，“但确实的问题出在需求上，在10月中旬置换补贴在寰宇大范围内住手，比巨匠念念象的对市集的影响大，通盘行业甚而在10月中旬之前齐莫得预期到这件事，到了11月份基本上齐不得不靠近践诺，通盘行业新增订单齐大幅下落，下落幅度至极大，大的氛围在这里。因此许多公司惯性以为的四季度‘翘尾效应’并不会出现，反而本体销量笃信会下落。”

不外，在新的委用带领下，基于对销量、毛利和运营用度三项方针的改善，蔚来处分层仍然坚庄重申关于NON-GAAP口径下Q4盈利的乐不雅魄力。李斌也暗示，接下来仍然会合手紧委用，本年多委用对四季度盈利仍然很膺惩。

在李斌看来，蔚来因为还有些存量订单在手，相对较好，但从终局需求的角度来看，通盘市集11月份笃信至极难，12月份走势当今也难以判断。在这么的市集氛围下，降价促销并不可起到很好的作用，反而会加重消费者不雅望厚谊，蔚来当今剿袭的应酬作念法是保持价钱自如，以保持品牌价值与用户信心。

在这次财报相易会上，李斌两度说起“向丰田学习”，并明确公司将贯彻“聚焦、求实”的计谋场合，概念直指回来进步中枢缠绵智商。

李斌合计，弃世收窄与毛利率进步，里面提效也至关膺惩。汽车行业最终还要拼运营效果，终末即是效果上几个点的竞争，如果不具备这么的智商，是莫得概念参与到终极竞争的。“蔚来应该成为一个下笨功夫的公司，老憨壮健作念家具、卖车、进步运营效果，最终收场杰出行业平均的盈利智商。”李斌说。

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