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牧原股份近日登陆港交所，成为国内生猪滋生行业首家达成“A+H”双上市的企业。动作世界出栏量最大的养猪企业，牧原股份借此为其国际化政策搭建了投融资渠说念，但也带来新的规划课题。
下一步，牧原股份不仅需要适配两地本钱商场在监管规章、估值逻辑、投资理念上的各异，平抑国内生猪行情波动带来的功绩风险，其东南亚国外商场发展也将濒临愈加历害的竞争模式。
首家“A+H”养猪上市公司
2014年1月，牧原股份在深交所上市。2025年，该公司运转筹备港股上市，举座节律紧凑。2025年5月27日，公司初度向港交所递交刊行上市恳求；11月27日，收到中国证监会出具的境外刊行上市备案奉告书，完成境内监管备案；11月28日，因首份招股书6个月灵验期届满，从头递交上市恳求；12月4日，港交所上市委员会审议通过其上市恳求；2026年1月16日，牧原股份刊发H股刊行聆讯后尊府集，最终于1月29日启动世界招股，2月6日在港交所上市，成为国内首家以生猪滋生为主的“A+H”双上市企业。
牧原股份H股刊行价为每股39港元，上市首日，盘中最高波及41.72港元/股，收盘价为40.52港元/股，涨幅为3.90%。抑遏2月13日收盘，牧原股份港股股价为39.20港元/股，较刊行价微增0.51%。
中国生猪预警网首席分析师冯永辉觉得，牧原股份之是以能较为快速地完成港股上市历程，部分原因在于其在生猪滋生成本的抑遏智商处于业内顶尖水平，这一中枢竞争力匡助其在本钱商场赢得更多认同。牧原股份达成“A+H”股布局，也会为国内其他A股养猪上市公司提供参考和模仿，推动更多企业尝试鼓舞“A+H”磋磨，为出海发展作念好本钱层面的准备。
不外双线并行也有许多风险需要珍爱。中国企业本钱定约副理事长柏文喜教唆，“A+H”布局需要点警惕估值落差、监管各异、治理整合三类风险。港股机构投资者占比高，对生猪滋生等强周期、重金钱、利润波动大的行业估值显赫低于A股，可能会导致H股股价推崇低于预期，影响融资遵循。两地在管帐准则、信息泄漏等监管规章上也存在各异，企业需转机财务与治理体系以适配港股要求，驻防因合规问题导致的股价波动或罚金。此外，国际投资者更敬重公司治理与始终政策，牧原动作A股企业，以前更谨防鸿沟膨大，整合过程中可能出现理念突破，影响决策遵循。
多家投资机构入局
牧原股份H股刊行引入了多家机构动作基石投资者，耿直集团、丰益、中化香港、香港豫农国际、富达基金、高毅、祥瑞东说念主寿保障、UBS AM等机构均在列，涵盖国际产业龙头、世界顶级金钱管制机构等多元主体。基石投资者系数认购金额约53.42亿港元，占世界发售股份的50%。
部分基石投资者及关联公司此前就已与牧原方面伸开合营。如2025年8月，耿直集团与牧原集团在泰国订立政策合营条约，磋磨围绕政策磋磨、业务整合与世界化布局等方面开展全目的合营。2025年9月，中国中化旗下的安迪苏与牧原股份签署深度合营框架条约，磋磨在动物养分、健康滋生、可抓续发展等领域合营。
柏文喜向新京报记者分析，基石投资者的组合能为企业上市提供更多保障与助力。最初，基石投资者锁仓6个月，能为H股提供富厚的资金撑抓，如本次耿直集团透过耿直食物认购2亿好意思元，富达国际认购8000万好意思元，这些资金能缓解牧原的短期流动性压力。同期，从2025年港股情况来看，基石占比高的新股破发率更低。其次，本次基石投资者中，如耿直是东南亚农牧龙头、丰益是新加坡粮油巨头，这些产业本钱能为牧原的国外(如越南)布局提供饲料原料供应、渠说念拓展等资源支抓。而富达国际、瑞银资管等世界顶级资管机构的参与，能通过董事会席位传递国际先进的治理理念，推动牧原优化投资决策历程，还能提高商场对牧原的信任度，眩惑更多国际投资者跟进。
养猪冠军逃不外行情磨底
据盘考机构弗若斯特沙利文统计，自2021年起，按生猪产能及出栏量计量，牧原股份已聚会4年稳居世界第一大生猪滋生企业，2024年商场份额已逾越第二至第四大商场参与者的系数份额。在宰杀业务领域，其宰杀头数位列中国第一，宰杀肉食业务2021年至2024年间的收入复合年均增长率居于中国大型同业业企业之首。至2025年，牧原股份已达成生猪出栏7798万头、宰杀2866万头的鸿沟。
然则生猪行业的强周期性，让牧原股份难以独善其身。多位猪业分析师向新京报记者指出，2025年，国内猪价呈现“前高后低、泛动下降、年末翘尾”的走势，全年均价较2024年有赫然下降，尤其下半年降幅赫然，其中猪价在10月跌破11元/公斤关隘，成为年内最低点，而12月因花消端超预期增量，供应酬猪价利空后果被缓冲。
尽管大量头部企业生猪滋生所有成本还停留在12元/公斤以上，牧原股份已将其成本从2025年年头的13.1元/公斤优化至12月的11.6元/公斤，且年出栏量同比增加637.9万头，但受行情影响，牧原股份全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%，以至其举座盈利水平出现下滑。功绩预报透露，2025年，牧原股份瞻望达成净利润151亿元-161亿元，同比下降14.93%-20.21%；瞻望达成归母净利润147亿元-157亿元，同比下降12.20%-17.79%。
功绩波动之下，牧原股份仍负有千亿债务重任。抑遏2025年三季度末，牧原股份金钱欠债率为55.50%，欠债系数1003.16亿元，其中流动欠债系数767.99亿元。短期借款397.60亿元，但账上的货币资金仅190.35亿元，资金流动性承压。
对此，牧原股份曾在功绩讲解会上指出，银行提供的短期信用贷款占比拟大是行业额外性所致。一般金融机构披发中始终贷款，要求企业匹配和贷款金额迷漫的典质物，而生猪滋生企业的金钱主要为生猪和猪舍，生猪动作活体金钱难以确权，猪舍主要建于租借集体地盘，金融机构广宽将其视为非灵验典质物，因此公司主要使用短期借款，导致举座债务中短期借款比例相对较高。
在柏文喜看来，本次牧原股份达成“A+H”布局，有助于其进一步拓宽融资渠说念，缓解财务压力。国内本钱商场对强周期行业估值严慎的情况下，牧原股份在A股再融资空间有限，而港股商场领有更多国际机构投资者，融资用具也愈增多元，能灵验缓解其资金渴求。同期，A股受国内猪周期影响大，而港股的国际投资者更谨防始终价值，能均衡A股的短期波动。港股的估值逻辑能倒逼牧原股份进一步优化里面管制，增强抗风险智商。此外，港股动作国际金融中心，能提高牧原股份的世界真确度，眩惑国际合营伙伴与东说念主才。
国外布局锚定东南亚
开启国际化程度亦然牧原股份本次赴港上市的进军指标。牧原股份董事会布告秦军曾公开示意，这次港股刊行“完成自己比融资鸿沟更进军”，深层价值在于提高公司在国际本钱商场的信誉与剖析度，为后续跨国合营、国外并购铺平说念路。
招股尊府透露，若不计划逾额配股权愚弄，牧原股份本次召募资金净额约104.60亿港元。召募资金中，约60%将用于国外业务拓展，要点布局越南等东南亚商场，并鼓舞国外并购及政策合营，其中30%用于强化世界供应链建树以撑抓国外膨大、20%用于越南、泰国等东南亚商场的布局与隐蔽、10%用于国外并购、政策定约等本钱运作；约30%用于全产业链时刻研发翻新，聚焦育种、智能滋生、养分管制及生物安全等领域；其余约10%用于营运资金及一般企业用途。
事实上，在递表前，牧原股份就已在鼓舞东南亚原土化布局。2024年，牧原股份与BAF越南农业股份公司订立政策合营条约，为其提供猪场想象建树、生物安全、环保等方面的处理决议和时刻工作。2025年3月，牧原股份在越南胡志明市成立全资子公司，9月与BAF公司签约在越南西宁省投资32亿元建树高技术楼房滋生边幅，并磋磨在2026年投产。
“现在东南亚商场尤其是越南，对中国养猪企业的时刻、劝诫等关系需求依旧处于相配渴求的情状。”在冯永辉的不雅察中，中国养猪企业凭借前几年的实战劝诫，面对非洲猪瘟已有愈加训导的应酬举措。当下，越南生猪滋生受到非洲猪夭厉病侵略，但滋生要求和滋生水平齐够不上灵验防控的要求，滋生模式也无法处理生猪存活率低的问题，急需引入中国企业的得胜劝诫来抑遏当地的非洲猪夭厉情，提高当地生猪产能。而对中国养猪企业而言，东南亚养猪商场亦然一派蓝海，有好多增漫空间。需要珍爱的是，刻下，各大企业在东南亚的布局还处于鼓舞阶段，竞争还不算绝顶历害，但按照现在布局节律来看，再过两三年，东南亚养猪商场竞争将全面升级，干涉尖锐化阶段。
关于牧原股份而言，这次赴港上市并非非常，而是面对世界化商场的新早先，而其双本钱平台的协同效应、国外布局的落地后果，以及在行业周期下行中的规划韧性，均有待商场进一步考研。
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